有效的资本市场助力能源转型
《环境与资源经济学家协会杂志》近期发表了一项研究成果——《气候融资中介：气候政策模型中的利差效应》。该研究由德国波茨坦气候影响研究所高级研究员卡伊·莱斯曼（Kai Lessmann）和波茨坦大学经济与社会科学学院教授马蒂亚斯·卡库尔（Matthias Kalkuhl）共同完成，重点探讨了银行存贷款利率差如何影响气候政策对资本流向的引导。波茨坦气候影响研究所官网在报道该研究时提到，银行吸收存款并将其作为资金来源发放贷款，存款利率和贷款利率之间的差额越大，投资成本就越高，继而影响对无化石燃料钢铁厂、发电系统、供暖系统的投资；当贷款过高时，就面临能源转型放缓的局面，而有效的资本市场在气候保护与能源转型中可发挥积极作用。
研究人员开发了一个复杂的计算模型，并为训练模型提供经验数据。研究发现，利率是储蓄与投资决策的核心决定因素，昂贵的金融中介业务在存贷款利率间制造的价差会造成这些价格信号失真。这对气候保护的影响是显著的，与利息差额为零的无摩擦经济相比，目前全球平均存贷款利率差为5.1个百分点，这会导致全球气温上升0.2摄氏度。如果政策以给定的温度目标为导向，利率差使得大幅提高碳税成为必要。当前的利率差意味着，与一个没有信贷成本溢价的世界相比，碳价需要高出27%。
研究人员认为，相比以往，高昂的借贷成本对气候保护的不利影响在当下更加明显，这已成为全球南方国家的一项重要挑战。在一些国家，年资本成本占投资总额比例达到两位数的情况并不罕见。尽管从长远来看，许多太阳能或风能发电园区的利润将高于天然气或燃煤发电厂，但由于每兆瓦装机容量所需的初始成本更高，园区的建设受到阻碍。而政府也往往缺乏应对的资金，因此依赖较富裕国家的帮助。
利用动态一般均衡模型，研究人员确定了存贷款利率差影响碳排放的各类方式。据卡库尔介绍，他们“确定了信贷成本溢价最终影响气体排放的8个不同的渠道”。由于资本密集型无碳能源的相对价格较高，利率差增加了减排成本。不过，由于此时整体经济增长较慢，利率差也对减少排放有一定的积极影响。
这项研究对政策制定提供的关键信息是，政府需要密切关注贷款利率的上升是否只是对实际中介成本的反映，抑或银行竞争过小的结果。如果市场结构确实是造成这种存贷款利率差的原因，且无法在中期层面加以调整，那么政策制定者可以通过补贴投资在短期内对此进行有效调和。如果政府决定对整体经济提供投资支持，可能比单一补贴生态项目对气候保护和经济发展更有利。莱斯曼表示，无化石燃料技术的结构变化会自然地发生，相关企业通常有更高的资本密集程度，因此会在更大程度上受益于信贷成本的降低。
